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      大宗商品空头趋势未尽

      摘要: 今年下半年,国内外大宗商品市场大幅下挫,CRB指数5月下旬以来跌幅约17%,同期文华商品期货指数自10月份的年内高点下跌了约12%。分析人士认为,全球经济不确定性上升,大宗商品短期仍然承压。  工业品去库存 农产 ...
      今年下半年,国内外大宗商品市场大幅下挫,CRB指数5月下旬以来跌幅约17%,同期文华商品期货指数自10月份的年内高点下跌了约12%。分析人士认为,全球经济不确定性上升,大宗商品短期仍然承压。 
        
      工业品去库存 农产品库存上升 
        
      “从宏观来看,目前整体大宗资源品?#27982;?#20020;全球经济发展快慢的投资风险,即如果全球经济衰退,都会使?#31859;?#28304;品价格承压。”海通证券研究分析,相对微观角度而言,每个链条商品价格所?#20174;?#30340;投资风险?#25351;?#26377;不同——原油主要受地缘政治风险影响;农业则更多要看气候因素变化;有色要关注矿山扩产;黑色产业需要研究地产产业链调控;化工品则看生产线扩产。 
        
      最近一年,多数工业品价格走势似乎?#27982;?#20020;一个共同的变化——去库存。“其中,PTA、沥青等石化品种库存去化超过50%。有色的镍、铜、锌库存降幅也超过30%。螺纹和铁矿石库存降幅在20%以内。”海通证券研究指出,除此之外,焦炭?#25237;?#21147;煤反而在补库存,尤其以动力煤库存上升近80%最为明显。 
        
      “文华商品指数短期企稳,可关注短期下跌势能较大的玉?#20303;?#28096;粉、铜的做空机会,经过短期震荡后重回下跌趋势的原油、燃油、沥青的做空机会,跌破长期支撑位的豆一、豆粕期货的做空机会,以及短期上涨势能较强且不同周期共振较好的黄金的做多机会。”光大证券分析。 
        
      关注宏观因素影响 
        
      展望2019年,海通证券相关研究认为,原油市场方面,预计全球2019年供给小幅超过需求,主因2019年下半年美国页岩油扩产。农产品方面,国内大豆、玉?#20303;?#30333;糖和棉花在2018/2019预计供不应求,其中大豆和玉米的供给紧张属于明?#32422;?#21095;的状态。造成大豆供不应求的主要原因是进口下降,而玉?#33258;?#26159;需求增长。有色品种方面,2019年全球铜、锌和镍供不应求状态预计较2018年明显缓和;铅预计过剩;铝和锡市场预计供不应求。 
        
      众所周知,黄金价格与美元指数呈现明显负相关。未来,由于美联储加息路径的不确定性增加,对大宗商品市场有何影响? 
        
      “美元继续大幅走强空间有限,对金价的掣肘降低。不过短期来看美国经济相?#21592;?#29616;仍然好于其它国家,美元也不会大幅走弱。短期来看,全球经济不确定性上升,美元顶部反复,避险情绪上升,短期黄金价格有望保持强势。但中长期看,黄金要等到经济出现衰退、或者通胀大幅上升时才有趋势性机会。”光大证券相关分析指出。 
        
      “假设美联储停止加息进程,对于黄金价格的抑制将会消除。而随着市场对于2019年美国经济见顶的担忧再度加剧,美元定价的资产将会继续出现比较大的波动,黄金作为美元信用的对冲工具,将会走出一段中期行情。”国泰君安证券研究认为。

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