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      巴菲特:打高尔夫球悟出的投资心得

      摘要: 常言说“文如其人”。这?#24471;?#19968;个人的言行与他的人生态度是一致的。扩展来说,对待人生的态度会反映在生活的各个领域。如此一来,要理解巴菲特的投资,不妨看看他的其他爱好,比如高尔夫。  巴菲特?#26144;?#20013;开始打高尔 ...
      常言说“文如其人”。这?#24471;?#19968;个人的言行与他的人生态度是一致的。扩展来说,对待人生的态度会反映在生活的各个领域。如此一来,要理解巴菲特的投资,不妨看看他的其他爱好,比如高尔夫。  

       巴菲特?#26144;?#20013;开始打高尔夫,现在?#25628;?#39640;龄还在打,打球让巴菲特身体健康,心情快乐。万事万物的道理都是相通的,对于巴菲特这样的投资大师,生活中的点点滴滴都能令他联系到投资上来,并有所悟。


      不断练习,改善动作,能够提高打球成绩;不断学习,改善投资策略,能够提高投资?#23548;?/b>

        巴菲特在伯克希尔1992年报中谈到自己投资策略的演化时说:在失败过几次之后,我终于想起我曾经听到某位职业高尔夫选手的建议。他说,不断练?#20843;?#28982;无法让球技达到完美境界,但练习却能够使你的成绩?#20013;?#36827;?#20581;?#22240;此我决定改变我的投资策略,试着?#38498;?#29702;价格买进好公司,而不是?#21592;?#23452;价格买进普通公司。


      对于推杆,有人?#26029;?#26377;人忧;对于大跌,有人忧也有人?#26029;?/b>

        巴菲特从高尔夫球比赛中悟到,凡事要辩证地从正反两方面来看:当你看到报纸新闻标题说“股市大跌使投资人大亏”时,你就偷着乐吧。并且在心里把这个标题改成“股市大跌使非投资者(Disinvestors)大亏却使投资人(Investors)大赚”。那些写报道的记者们经常忘记这样一个真理?#22909;?#19968;个卖方都对应着一个买方,一方受损的同时另一方肯定得利。就像人们在高尔夫比赛中经常说的那样?#22909;?#19968;次推杆都会有人?#26029;?#26377;人忧(“Every putt makes someone happy”)。


      管理高尔夫球队的首要工作是选球员?#36824;?#29702;所投资公司的首要工作是选经理人

        巴菲特?#24247;?#36873;公司就是选人,一定要选择那些优秀的经理人,就像组建高尔夫球队一定要选择那些超级球星一样:查理·芒格和我?#23548;噬现?#26377;两项工作,一项是吸引并留住才华横溢的经理人来管理各种各样的业务,另一个是资本配置。前一项并不?#36873;?#36890;常,与我们?#23637;?#30340;公司一并而来的经理们,已经在面对各种复杂环境的职业生涯中证明了他们的才华,他们早已是管理明星,我们的主要贡献就是不挡他们的路。


        我们的一些经理人原本就很富有(希望他们人人如此),但这并无害于他们的事业:他们工作是因为他们热爱自己所做的一切,并品尝杰出成绩带来的喜悦。他们永?#26029;?#25152;有者那样思考(这是给予一位经理人的最高评价),而且发现自己的公司在各方面?#23478;?#20154;入胜。优秀的队员几乎可以使任何队伍成绩斐然。我们认同奥美广告公司创始人大卫·奥格威曾说过的话:“如果?#36824;?#29992;比自己矮的人,那就会变成一家侏儒公司;但如果?#36824;?#29992;比自己高的人,那就会成为一家巨人公司。”


      混合赛中?#24515;?#37101;先生?#36824;?#21496;业务中也有“南郭业务”

        巴菲特在1984年致股东的信中说,一个公司有多种业务,从整体?#23548;?#34920;现中看不出不同业务的?#23548;时?#29616;,如同在职业和业余混合高尔夫球赛中的结果中看不出选手水平一样。在判断公司是否应当留存收益用于扩张时,股东们不应当仅将最近?#25913;?#24635;的增量收益与总的增量资本相比?#24076;?#22240;为这可能?#36824;?#21496;核心业务的超常增长所扭曲。在通货膨胀时期,核心业务具有非凡竞争优势的公司,在该项业务中仅投入一小部分增量资本,就可以产生很高的回报率。


        所以,即使一家公司把绝大部分资金投入?#20132;?#25253;?#23454;?#30340;业务中,公司总体投资收益情况仍可能相当出色,因为投入到核心业务中的那部分资本创造了超常回报。这种情况类似于职业选手和业余选手的混合高尔夫球赛:即使所有的业余选手都很笨,球?#26144;?#32489;也会相当好,因为某个出色的职业队员起了决定性作用。许多股东权益回报率和总体增量资产回报率?#20013;?#34920;现良好的公司,?#23548;?#19978;将大部分的留存收益投入毫无吸引力的项目之中。公司?#30475;?#30340;核心业务年复一年?#20013;?#22686;长,掩盖了其他资本配置领域的错误(通常是高价?#23637;?#24179;庸企业)。


      杰出经理人和杰出选手一样,?#38750;?#30340;不是金钱,是境界

        1995年巴菲特在谈到所投资公司经理人的工作态度时说:?#34892;?#22810;经理人根本就不必靠工作来维生,但每天还是照样上班,每天都全力以赴做出最好的表现,就像那些职业高尔夫球选手一样,尽管已经非常富有,却还是继续打?#19981;?#36187;。因为他们?#19981;?#33258;己的工作,而且?#19981;?#25226;它做得出色。说他们在工作可能是错误的,他们不过是把大部分精力花在自己擅长的、有创造性的活动上。我的工作则是努力维持一个让他们能够发挥自己潜力的环境。


      打高尔夫是在多交朋友的同时赚钱;投资是在多赚钱的同时交朋友

        巴菲特通过打球结识了很多商界要人,通过和这些人的交流,获得了不少投资机会。1995年致股东的信中巴菲特举了一个例子:当时迪士尼的总裁爱斯纳正走在太阳谷的野花大道上,在此同时,巴菲特刚好从同一条街上艾伦家的一场午宴上离开,赶赴与大都会/ABC公司总裁墨菲的一场高尔夫球赛。巴菲特马上上前打招呼,结果两人谈起?#35828;?#22763;尼与大都会/ABC的合并。过了一会儿,墨菲也过来了。三个人一?#27169;?#24456;快形成两家公司合并的初步方案。一场高尔夫球赛促成两家公司的巨额合并。

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