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      玉米將成為2019年明星多頭標的

      摘要: 觀點摘要:全球玉米供需壓力進一步減少,庫存消費比連續四年下滑。中國玉米產量增長有限,臨儲庫存去化超預期,供給政策調整空間越來越小,玉米消費仍被看好,飼用需求穩定增長,深加工項目快速投放。因供給缺口及種 ...
      觀點摘要:

      全球玉米供需壓力進一步減少,庫存消費比連續四年下滑。中國玉米產量增長有限,臨儲庫存去化超預期,供給政策調整空間越來越小,玉米消費仍被看好,飼用需求穩定增長,深加工項目快速投放。因供給缺口及種植成本支撐,新糧上市和陳糧庫存恐難以形成壓力,玉米將成為2019年明星多頭標的。

      一、全球玉米概況綜述

      從全球玉米格局看,受益于2018/2019年產量恢復不及需求增速,整體供求得到改善,期末庫存及庫存消費比創近幾年低點。根據USDA10月供需報告,2018/2019年度玉米產量為10.68億噸,同比去年增加3.35%,稍低于2015/2016歷史高位10.78億噸;全球總消費11.07億噸,同比增加3.73%,期末庫存1.59億噸,同比減少17.92%,庫存消費比連續4年下滑至14.39%。

      二、中國玉米供給情況分析

      玉米供給情況從新年度產量、臨儲拍賣、進口谷物三個方面來闡述,總體來說,未來玉米供應可調整空間越來越小。

      (一)新年度玉米產量穩定略增,但是租種成本大增

      據國家糧食信息中心預測,2018/2019年度中國玉米產量為2.165億噸,比去年2.159億噸,同比略增0.28%,其中東北地區玉米產量為9396.2萬噸,同比去年增加1.2%,華北黃淮地區產量7264.5萬噸,同比減少0.64%。

      今年東北玉米雖然整體增產,但是租種成本大幅增加,據北方物流測算,吉林租地、化肥等成本上升明顯,今年單噸成本達1573元,加上運費折算到港口1723元/噸。

      (二)臨儲玉米巨量拍賣,庫存去化超預期

      截至2018年10月19日,臨儲玉米拍賣已經進行了27周,實際成交量9450萬噸,今年拍賣只剩下一周時間窗口,預估成交400萬噸,那么2018年總拍賣成交量將達9850萬噸,臨儲庫存剩余量為8429萬噸。臨儲玉米成交量超預期,未出庫糧占比近30%達3000萬噸。

      (三)進口谷物數量減少

      2017年中國進口美國谷物量為552萬噸(高粱476萬噸,玉米76萬噸),自2018年7月6日中國對美國進口加稅以來,谷物進口有所減少。在未來政策難以放開(2019年玉米進口配額未擴大)的情況下,進口減少有利于國內玉米去庫存。

      三 、中國玉米需求情況分析

      中國玉米主要用作飼料和深加工需求,飼用需求占主要比例,但深加工需求受需求和政策支撐,增長潛力更大。

      (一)飼用需求有望穩定增長

      從禽類需求來看,肉雞產能已經恢復,需求有望維持穩定;肉鴨和蛋雞仍維持高利潤,未來產能有繼續增長潛力。生豬行業經過2016和2017年兩年補充產能,2018-2019年將是產能釋放期。但自8月3日曝出非洲豬瘟以來,全國共有43起非洲豬瘟事件,農村農業部疫區封鎖和暫停調運政策極大地擾亂了生豬主產區的正常生產,未來生豬飼用需求恢復將存在不確定性。

      (二)深加工需求新產能繼續快速投放

      在政策支持和低價玉米條件下,酒精和淀粉加工企業整體利潤較好,深加工項目陸續投放。據我的農產品網統計,2018年和2019年新增玉米深加工項目產能約900-1000萬噸,未來深加工需求仍有很大增長潛力。

      四 、玉米市場現階段關注點

      (一)缺口明顯,下游積極收購新糧

      根據國家糧食信息中心數據,2018/2019年度缺口達4253萬噸,同比增加116.89%。玉米供應缺口已經成為市場共識,華北玉米上市之后,下游積極收購,農戶惜售,國慶后華北玉米連續上漲,東北玉米開秤價同比去年高150元/噸,短期無售糧壓力。

      (二)售糧高峰暫未出現、陳糧出庫壓力后移

      今年東北新糧同比晚上市7-10天,將在11月份中旬后到春節之間會有售糧高峰。從庫存情況看,臨儲未出庫糧庫存及社會庫存高企,將會隨新糧一起供應市場。

      (三)期貨高升水

      由于玉米新年度存在供給缺口,市場一致性預期造成玉米期貨遠期高升水,吸引大量套保盤。10月19日,遼寧錦州港2018年新糧收購價1800元/噸,1901、1905、1909期貨分別升水76、177、252元/噸,目前期貨接近于存儲成本。


      五、策略建議五、策略建議

      在現有的供需和政策背景下,中國玉米仍處于供給增長有限、消費特別是深加工需求快速增長但是低價格的不合理狀態,未來中國玉米供給缺口明顯和種植成本支撐,新糧上市和陳糧庫存恐難以形成壓力,玉米價格將會向小麥、稻谷2500元/噸的價格靠攏。

      短期來看,玉米進入新糧收購季節,華北玉米因減產預期及質量較好,出現搶購現象,價格連續上漲;同時,東北玉米開秤價同比大幅高開,售糧和出庫高峰未到,短期玉米暫無壓力。

      策略上,建議遠期價格在新糧存儲成本之下配置期貨多頭,把握交易節奏,注意3個時間風險點,11月中旬后東北玉米大量上市,疊加陳糧出庫,或對玉米價格壓制;臨近1901交割月,巨量倉單壓制近月期貨價格;春節后臨儲提前拍賣。

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